2004年云維股份實(shí)現主營(yíng)收入32809萬(wàn)元、凈利潤1506萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)29.7%和35.4%，每股收益0.137元，比我們原來(lái)預測高0.03元。由于上半年電力短缺導致生產(chǎn)不正常，公司前三季度虧損763萬(wàn)元，而下半年電力供應充足，PVA產(chǎn)量增長(cháng)了40%，銷(xiāo)售成本下降28%，銷(xiāo)售價(jià)格上升9.4%，導致盈利大幅增長(cháng)，四季度實(shí)際實(shí)現的凈利潤為2269萬(wàn)元，盈利能力相當優(yōu)異。2004年度公司分紅方案為每10股送2股轉增3股并派現金紅利0.50元。
　　受益于云南化工整體重組
　　云南省以豐富的鹽、磷礦、煤炭和天然氣資源成為化工大省，目前云南省正在以上市公司為龍頭、以產(chǎn)業(yè)鏈為紐帶，打破地區產(chǎn)權界限，組建幾個(gè)大型化工集團，云維股份、云天化和待上市的云南鹽化都是要點(diǎn)扶持的對象，云維股份公告收購沾化公司的純堿資產(chǎn)，就是重組的重要一環(huán)。此外，母公司云維集團正在積較建設50萬(wàn)噸合成氨和200萬(wàn)噸焦炭項目，預計在兩年內建成，并很有可能注入上市公司，公司具有持續增長(cháng)的前景。
　　2005年市場(chǎng)環(huán)境良好
　　PVA用于生產(chǎn)聚乙烯醇纖維（紡織原料）、建筑黏合劑；純堿主要用于生產(chǎn)玻璃、冶金、造紙行業(yè)；水泥用于建筑業(yè)，氯化銨是化肥。除水泥的毛利率低于10%以外，其他幾項業(yè)務(wù)的毛利率都在16%以上，在化工行業(yè)屬于中等水平。公司后續的收購題材較多，集中于利用當地煤炭資源，回報率不在現有業(yè)務(wù)之下。由于云維股份的股本規模小，收購集團資產(chǎn)帶來(lái)的利潤增長(cháng)比例就十分顯著(zhù)，收購沾化將使公司2005年業(yè)績(jì)大增。
　　公司的PVA產(chǎn)品以電石為原料，屬于高耗能產(chǎn)品，由于電力短缺導致2004年上半年經(jīng)營(yíng)虧損。收購純堿資產(chǎn)后，電力短缺對公司經(jīng)營(yíng)的影響被相對弱化。沾化公司的純堿和氯化銨的規模均為20萬(wàn)噸/年，預計2005年銷(xiāo)售額和凈利潤分別約為3.6億元和2500萬(wàn)元；謹慎估計，2005年云維股份的2.5萬(wàn)噸PVA、40萬(wàn)噸水泥和1萬(wàn)噸電石的銷(xiāo)售收入和凈利潤預計分別為3.5億元和3300萬(wàn)元，加上國產(chǎn)設備抵免所得稅0.05元/股，預計2005年的每股收益為0.58元。
　　電力供應不穩是主要風(fēng)險
　　云南電力結構中水電比重大，因此季節性因素影響很大。隨著(zhù)2004年汛期結束，加之當前出現煤油運供求矛盾，云南電力供應再度出現緊張。據預測，一季度全省用電需求預計為330億千瓦時(shí)，發(fā)電量預計為290.3億千瓦時(shí)，電量平衡后缺口為67億千瓦時(shí)，不能排除重蹈2004年一季度電力緊張導致停產(chǎn)損失的可能性，我們的盈利預測已經(jīng)考慮了電力短缺的影響。