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　　隨著(zhù)中硼硅的質(zhì)量提升以及產(chǎn)量釋放，正川股份在連續兩年業(yè)績(jì)下降后迎來(lái)轉機，2021年和2022年第 一季度該公司業(yè)績(jì)連續大增。目前國內越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始布局中硼硅玻璃管生產(chǎn)線(xiàn)，未來(lái)競爭將加劇，而正川股份已率先募資4.05億元加緊布局。

　　中硼硅產(chǎn)品發(fā)力業(yè)績(jì)連續大增

　　4月26日，正川股份發(fā)布了2021年業(yè)績(jì)報告，報告期內，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.97億元，同比增長(cháng)了58.7%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為1.07億元和9245萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)了100.95%和96.11%。

　　對于業(yè)績(jì)的大增，正川股份在其業(yè)績(jì)預告中曾解釋?zhuān)?021年面對疫情變化和一致性評價(jià)、集中采購等政策影響的復雜形勢下，公司搶抓機遇、攻艱克難、化危為機,公司產(chǎn)品銷(xiāo)售穩步提升，其中中硼硅產(chǎn)品市場(chǎng)需求有一定提升,公司產(chǎn)能逐步擴大，進(jìn)一步實(shí)現中硼硅產(chǎn)品的提質(zhì)增量，產(chǎn)品銷(xiāo)量明顯提升。公司通過(guò)產(chǎn)品結構優(yōu)化升級，毛利較高的產(chǎn)品銷(xiāo)售占比有所提高，盈利能力有較大增長(cháng)。

　　2021年正川股份有7.94億元的收入來(lái)自醫藥制造業(yè)，同比增長(cháng)了58.6%;毛利率也增加了4.25個(gè)百分點(diǎn)，達到了25.44%。按具體產(chǎn)品來(lái)劃分，該公司有4.87億元的收入來(lái)自硼硅玻璃管制瓶，同比增長(cháng)了119.5%，該產(chǎn)品的毛利率增加了2.58個(gè)百分點(diǎn)，達到了28.62%;同期正川股份有2.31億元來(lái)自鈉鈣玻璃管制瓶，同比增長(cháng)了12.98%，毛利率減少了5.78個(gè)百分點(diǎn);為22.36%;同期正川股份有7077萬(wàn)元的收入來(lái)自瓶蓋，同比增長(cháng)了7.27%，毛利率增加了0.27個(gè)百分點(diǎn)，達到了18.56%。

　　由此可見(jiàn)，毛利率較高的硼硅玻璃管制瓶的收入大增對該公司的業(yè)績(jì)貢獻較大。此外，值得注意的是，在業(yè)績(jì)大增的同時(shí)，正川股份的各項費用也在大增，報告期內，該公司的銷(xiāo)售費用為1797萬(wàn)元，同比增長(cháng)了68.73%;同期管理費用為4283萬(wàn)元，同比增長(cháng)了22.26%;同期財務(wù)費用為412萬(wàn)元，同比增長(cháng)了139.96%;同期研發(fā)費用為1208萬(wàn)元，同比增長(cháng)了46.34%。

　　在發(fā)布2021年年報的同時(shí)，正川股份還發(fā)布的2022年第 一季度的業(yè)績(jì)報告顯示，報告期內，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.25億元，同比增長(cháng)了44.26%。同歸歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為2590萬(wàn)元和2189萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)了30.72%和29.95%。

　　中硼硅競爭將加劇4.05億募資能否占得先機?

　　招股書(shū)顯示，正川股份所屬行業(yè)為醫藥包裝材料行業(yè)，自設立以來(lái)，該公司一直深耕藥用玻璃領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，已形成技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的大型藥用玻璃生產(chǎn)企業(yè)，是國內藥用玻璃管制瓶細分行業(yè)的龍 頭企業(yè)之一。

　　醫藥包裝材料是醫藥制劑工業(yè)中必不可少的配套環(huán)節，醫藥包裝材料與藥品是配套產(chǎn)品，受下游醫藥工業(yè)的行業(yè)和需求特點(diǎn)影響，醫藥包裝材料行業(yè)并沒(méi)有明顯的周期性特點(diǎn)。但過(guò)去幾年，正川股份的業(yè)績(jì)增長(cháng)呈現較大的波動(dòng)，從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為0.82億元、0.58億元、0.47億元和0.92億元，同期增速分別為8.05%、-28.9%、-19.03%和96.11%

　　可以看出在2019年和2020年，正川股份曾連續業(yè)績(jì)下降。該公司曾被投資者認為將靠“賣(mài)瓶子”而受益，然而其業(yè)績(jì)并沒(méi)有隨著(zhù)疫苗產(chǎn)能釋放而獲得相應增長(cháng)。正川股份是國內管制瓶龍 頭企業(yè)，其管制瓶年產(chǎn)能可達70億支。而占據國內藥瓶市場(chǎng)第 一位的山東藥玻(600529)，雖然占據70%市場(chǎng)分，但產(chǎn)品以模制瓶為主，管制瓶年產(chǎn)能在12-14億支。

　　資料顯示，醫用玻璃瓶所用的材質(zhì)主要為鈉鈣玻璃和硼硅玻璃兩種。硼硅玻璃中的中硼硅玻璃，兼具良好的化學(xué)穩定性和溫度適應性，在發(fā)達國家早已普及用于制作血液制劑、疫苗等藥品。而按制瓶工藝，又可分成相對精密的管制瓶和較簡(jiǎn)單的模制瓶、棕色瓶等。

　　近兩年隨著(zhù)新 冠疫苗概念股快速上漲。正川股份也被認為是潛在的受益者，其股價(jià)漲幅甚至一度超過(guò)疫苗生產(chǎn)企業(yè)。但2020年該公司的中硼硅玻璃生產(chǎn)線(xiàn)還處于試爐階段，正式投產(chǎn)的時(shí)間尚無(wú)定論，因此對其業(yè)績(jì)貢獻不大。

　　對于2020年業(yè)績(jì)下降的原因，正川股份曾在預報公告中表示主要是受疫情影響，醫院就診患者大幅減少，醫藥消費大幅下降所致。但翻看前期財報不難發(fā)現，正川股份業(yè)績(jì)下滑不是單純受大環(huán)境影響所致。

　　進(jìn)入2021年，正川股份的中硼硅產(chǎn)品的質(zhì)量和銷(xiāo)量明顯提升，就像該公司對2021年業(yè)績(jì)解釋所描述：公司產(chǎn)能逐步擴大，產(chǎn)品銷(xiāo)售提升，中硼硅產(chǎn)品提質(zhì)增量，產(chǎn)品銷(xiāo)量明顯提升，并且中硼硅產(chǎn)品市場(chǎng)需求提升。

　　目前正川股份首座中硼窯爐在國內處于中等規模水平，目前已達設計產(chǎn)能3600噸，第二座中硼窯爐和預灌封項目今年底有望投產(chǎn)。在疫苗用藥用玻璃包裝產(chǎn)品需求大幅上升的背景下，該公司積極響應抗疫號召，對生產(chǎn)設備進(jìn)行了改造升級，加速擴大產(chǎn)能，全力保證疫苗生產(chǎn)企業(yè)的包材需求。

　　但值得注意的是，正川股份倚重的中硼硅賽道未來(lái)競爭可能進(jìn)一步加劇，近年已有不少?lài)鴥人幉Ｆ髽I(yè)布局中硼硅玻璃管生產(chǎn)線(xiàn)。2020年平板玻璃龍 頭旗濱集團(601636)、光電板塊選手東旭光電(000413)紛紛入局中硼硅玻璃管行業(yè)，未來(lái)二者可能釋放產(chǎn)能。

　　相關(guān)統計數據顯示，我國2018年全年總的藥用玻璃用量約為30萬(wàn)噸，其中中硼硅藥用玻璃用量約為2.2萬(wàn)噸-2.3萬(wàn)噸，僅占7%-8%左右，低硼硅與鈉鈣玻璃的占比則超過(guò)90%。另根據制藥網(wǎng)相關(guān)統計數據，我國2018年全年總的藥用玻璃用量約30萬(wàn)噸，其中的中硼硅藥用玻璃用量約為2.2萬(wàn)噸-2.3萬(wàn)噸，僅占7%-8%左右。

　　按照目前市場(chǎng)銷(xiāo)量數據計算，低硼硅玻璃瓶和鈉鈣玻璃瓶的單支均價(jià)，還不到0.1元，中性硼硅玻璃價(jià)格是低硼硅和鈉鈣玻璃4-5倍，甚至更多。但礙于中硼硅玻璃產(chǎn)品過(guò)高的生產(chǎn)門(mén)檻，我國中硼硅玻璃發(fā)展在過(guò)去幾年一直難有進(jìn)展。

　　目前，在我國能夠實(shí)現穩定量產(chǎn)中硼硅玻璃管、不依賴(lài)進(jìn)口的企業(yè)并不多。在國際市場(chǎng)上，目前中硼硅玻璃管和玻璃瓶的生產(chǎn)企業(yè)仍然以美國康寧(CORNING)、德國肖特(SCHOTT)和日本電氣硝子(NEG)三家寡頭企業(yè)占據90%左右的份額。

　　2021年，正川股份公開(kāi)發(fā)行可轉換公司債券項目順利完成，共發(fā)行可轉換公司債券405萬(wàn)張，募集資金總額4.05億元，用于“中硼硅藥用玻璃生產(chǎn)項目”和“中硼硅藥用玻璃與藥物相容性研究項目”。正川股份表示，該等項目實(shí)施完成后，將持續提升公司中硼硅產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)和銷(xiāo)售能力，增強核心競爭力，促進(jìn)主業(yè)逐步做大做強。