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玻璃:庫存水平較低,終端需求即將釋放

來(lái)源:期貨日報網(wǎng) 作者:孫一鳴 2019/10/8 14:29:14

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【中玻網(wǎng)】進(jìn)入8月份,投機需求再度回穩,但從數據來(lái)看已明顯弱于過(guò)去幾年,從時(shí)間周期來(lái)看,貿易商和加工企業(yè)著(zhù)手消化自身庫存且本周表觀(guān)消費已出現明顯下滑,疊加供應增量的釋放,9月供需端預期略偏寬松,目前來(lái)看。廠(chǎng)商庫存去化程度較高且資金實(shí)力雄厚,雖其暫不具備較明顯的降價(jià)意愿,但市場(chǎng)價(jià)格或將受供需端影響而面臨一定壓力。環(huán)保方面,近期沙河地區出臺了限產(chǎn)政策,六條生產(chǎn)線(xiàn)的停產(chǎn)問(wèn)題也在商議推進(jìn),政策因素影響非常大?;久鎭?lái)看,近期供需仍然處于偏寬松階段,預計國慶后需求將逐漸釋放,當前價(jià)格貼水幅度非常大且政策端頻繁干擾,操作上建議謹慎為主,節前以輕倉或觀(guān)望為宜,等待政策明確后擇機入場(chǎng)。

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  玻璃供需結構簡(jiǎn)析

  九月份以來(lái)玻璃現貨市場(chǎng)總體走勢穩中有升,生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)尚可,市場(chǎng)價(jià)格也有一定幅度的上漲。當前正值傳統的銷(xiāo)售旺季,下游加工企業(yè)訂單環(huán)比有所增加,采購玻璃的數量尚可。從區域看,華北地區在部分生產(chǎn)線(xiàn)有停產(chǎn)預期的影響下,前期出庫尚可,近期略有變化;華中和華南等地區出庫平平,部分廠(chǎng)家甚至出臺一定的優(yōu)惠政策;其他地區總體走勢尚可。

  1.短期供應小幅減少,中期供應偏穩定

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  年初至今,行業(yè)產(chǎn)能呈現先減后增態(tài)勢,近期產(chǎn)能再度下滑,總體產(chǎn)能基本保持穩定。截至目前,在產(chǎn)日熔量?jì)魷p少350t/d日熔量。從今起生產(chǎn)線(xiàn)變動(dòng)情況來(lái)看,9月份冷修生產(chǎn)線(xiàn)3條且暫無(wú)生產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn),行業(yè)供應量小幅下滑,供應壓力所下降。從行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)量上來(lái)看,當前處于近幾年同期的中位偏低水平,但仍位于歷史上的相對高位。玻璃行業(yè)雖是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),但在需求增量穩定的前提下,短期供應壓力仍處可控范圍,但從中長(cháng)期來(lái)看,未來(lái)需求拐點(diǎn)的出現將會(huì )給行業(yè)帶來(lái)不可預知的風(fēng)險。

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  從生產(chǎn)企業(yè)冷修情況來(lái)看,據不完全統計,9月份共冷修生產(chǎn)線(xiàn)3條,合計減少日熔量2000噸/天。前期市場(chǎng)傳聞即將停產(chǎn)的6條生產(chǎn)線(xiàn)仍未能落實(shí),目前來(lái)看停產(chǎn)預期較小。

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  從表2統計的數據上來(lái)看,7—9月份新建生產(chǎn)線(xiàn)6條,9月份無(wú)復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn),合計恢復日熔量3700噸/天。盈虧相抵后,7—9月份以來(lái)日熔化量?jì)粼黾?700噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來(lái)看,整體供應壓力略有增加。而從產(chǎn)量上看,如下圖:

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  從周產(chǎn)量來(lái)看,9月份以來(lái)突發(fā)冷修的生產(chǎn)線(xiàn)非常大程度的改變了原有的供給預期,導致行業(yè)供應稍有下滑,供需結構有所改善,從未來(lái)的產(chǎn)能預期來(lái)看,若無(wú)政策強制干預,10-11月供應繼續下滑已無(wú)太大空間,周產(chǎn)量大概率呈現穩定恢復態(tài)勢,截至目前,周產(chǎn)量基本位于至近幾年同期中位偏低水平,供應量的減少有效緩解了市場(chǎng)的價(jià)格壓力。另一方面,前期的政策端炒作給區域供應量帶來(lái)了非常大的不確定性,關(guān)于部分地區生產(chǎn)線(xiàn)集中關(guān)閉的消息至今仍沒(méi)有明確的進(jìn)展,短期大批量生產(chǎn)線(xiàn)集中停產(chǎn)的可能性較小,對于此我們后期還需持續關(guān)注政策面的變化,若停產(chǎn)政策落地實(shí)施,則將大幅度影響區域供應量,對行業(yè)供應結構產(chǎn)生非常大影響。

  綜上所述,10—11月供應繼續下滑已無(wú)太大空間,周產(chǎn)量大概率呈現穩定恢復態(tài)勢。當前行業(yè)庫存水平較低且需求正在持續釋放,價(jià)格下方支撐較強。

  2.10月需求端即將釋放,較低庫存支撐價(jià)格高位運行

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  從玻璃行業(yè)表觀(guān)消費量上來(lái)看,進(jìn)入4月后消費量表現持續超預期,行業(yè)需求端得到快速釋放,雖階段供應居于高位,但快速釋放的需求仍能給予價(jià)格充分支撐,進(jìn)入六月后,需求受季節性影響出現回落,但其值仍居于歷年高位。

  如圖中所示,6月初開(kāi)始消費量受季節性影響出現回落,該情況持續至7月中旬左右,此時(shí)表觀(guān)消費達到階段性底部并開(kāi)始快速增長(cháng),其原因主要在于淡季過(guò)后的貿易商積較采購引發(fā)的備貨行情,而終端需求釋放速度尚未達到高峰,但貿易商的積較備貨卻可以使得生產(chǎn)線(xiàn)庫存快速消化,市場(chǎng)氛圍繼續好轉。但由于6月份生產(chǎn)線(xiàn)的超預期冷修和政策端的頻繁干擾,導致市場(chǎng)氛圍相對火熱,貿易商備貨積較性普遍較高,特別受到政策端不確定性干擾的部分區域,生產(chǎn)線(xiàn)庫存消化速度較快,但從另一方面來(lái)說(shuō),該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端,故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。

  進(jìn)入8月份,投機需求再度回穩,但從數據來(lái)看已明顯弱于過(guò)去幾年,從時(shí)間周期來(lái)看,貿易商和加工企業(yè)即將著(zhù)手消化自身庫存且本周表觀(guān)消費已出現明顯下滑,疊加供應增量的釋放,9月供需端預期略偏寬松,目前來(lái)看。廠(chǎng)商庫存去化程度較高且資金實(shí)力雄厚,從季節性周期上來(lái)看,國慶假期后隨著(zhù)終端需求的釋放和供應壓力的環(huán)節,當前價(jià)格短時(shí)支撐較強,后期應持續關(guān)注供應端的政策變化,若強制停產(chǎn)則能夠支持價(jià)格進(jìn)行高位打破,若未能停產(chǎn),當前價(jià)格上方空間亦有限。

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  從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫存情況來(lái)看,4月份起庫存下降速度開(kāi)始加快,特別是5-6月份的表現,一方面受到供應端突發(fā)生產(chǎn)線(xiàn)冷修導致的產(chǎn)量減少,另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機需求前置導致行業(yè)庫存降速遠超之前預期。8—9月份以來(lái),終端需求和投機需求同步回升,近期生產(chǎn)企業(yè)庫存呈現再度下降的趨勢,當前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小,各區域召開(kāi)會(huì )議推進(jìn)價(jià)格穩步抬升,當前庫存水平較低,高基差或給予期價(jià)上行動(dòng)力。

  近期市場(chǎng)展望

  1.短期利空

  7—8月份共6條生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn),周產(chǎn)再度恢復至同期高位,預期供應呈現增加態(tài)勢。

  表觀(guān)消費階段性下滑,9月供需或偏寬松。

  2.中期利多

  區域政策搖擺,停限產(chǎn)政策確定性較小,若生產(chǎn)線(xiàn)強制停產(chǎn)則沙河短期供應偏緊。

  庫存去化水平較高,行業(yè)資金壓力較小,挺價(jià)漲價(jià)積較性較高。

  國慶后終端需求季節性釋放,短期需求仍有較好支撐。

  3.核心邏輯

  從時(shí)間周期來(lái)看,貿易商和加工企業(yè)自身庫存即將消化完畢且預計節后需求將有回暖,疊加供應端的減產(chǎn)限產(chǎn)政策,短期價(jià)格下行空間較小。僅供參考。

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