【中玻網(wǎng)】一、行情回顧

　　6月份由于生產(chǎn)線(xiàn)的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場(chǎng)氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產(chǎn)線(xiàn)庫存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了本月的部分需求。從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來(lái)看，19年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產(chǎn)導致的供應端降負，則短期供需結構的轉好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破，另一方面，當前貨物已至偏高水平，雖中短期振蕩偏強，但終端需求于九月或將繼續回落，故而操作上可在八月上旬仍可關(guān)注低位做多機會(huì )，下旬需謹慎操作，激進(jìn)者逢高試空。

　　二、玻璃供需結構簡(jiǎn)析

　　從區域看，華東、華南等地區市場(chǎng)整體走勢穩定為主，部分廠(chǎng)家報價(jià)小幅調整；京津冀地區部分廠(chǎng)家報價(jià)小幅上漲，以提振市場(chǎng)信心；沙河地區市場(chǎng)出庫環(huán)比有所好轉，貿易商庫存有所減少，信心尚可。

　　1.短期供應小幅恢復，中期供應穩定偏增

　　年初至今，行業(yè)產(chǎn)能呈現先減后增態(tài)勢，截至目前，實(shí)際產(chǎn)能小幅增加550t/d日熔量。六月份3條生產(chǎn)線(xiàn)意外冷修，行業(yè)供應量快速下滑，有效緩解了當時(shí)市場(chǎng)短期的供應壓力，進(jìn)入7月后2條生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火，一條生產(chǎn)線(xiàn)冷修，總產(chǎn)能緩慢恢復。從行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能總量上來(lái)看，當前處于近幾年的中位偏低水平，但仍位于歷史上的相對高位。玻璃行業(yè)雖是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但在需求增量穩定的前提下，短期供應壓力仍處可控范圍，長(cháng)期來(lái)看，未來(lái)需求拐點(diǎn)的出現將會(huì )給行業(yè)帶來(lái)不可預知的風(fēng)險。

表1：2019年以來(lái)冷修生產(chǎn)線(xiàn)統計表

　　據不完全統計，年初以來(lái)共冷修生產(chǎn)線(xiàn)10條，合計減少日熔量7100噸/天，其中7月份停產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)1條，減少日熔量600噸/天，7月份日熔量變化較小，整體供應呈現穩定狀態(tài)。

表2：2019年以來(lái)新建及復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)

　　從表2統計的數據上來(lái)看，年初以來(lái)新建生產(chǎn)線(xiàn)2條，冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)10條，合計恢復日熔量8150噸/天。盈虧相抵后，今年以來(lái)日熔化量?jì)粼黾?150噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來(lái)看，7月生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)2條，日熔量?jì)粼黾?100噸/天，整體供應壓力略有增加。而從產(chǎn)量上看，如下圖：

　　從周產(chǎn)量來(lái)看，6月份以來(lái)突發(fā)冷修的生產(chǎn)線(xiàn)非常大程度的改變了原有的供給預期，導致行業(yè)供應快速下滑，供需結構有所改善，雖7月份在產(chǎn)產(chǎn)能有所恢復，但整體供應仍趨于穩定。另一方面，政策端炒作給區域供應帶來(lái)非常大的不確定性，關(guān)于部分地區生產(chǎn)線(xiàn)集中關(guān)閉的消息至今仍沒(méi)有明確的進(jìn)展，后期還需持續關(guān)注政策面的變化，若該政策落地實(shí)施，則將階段性小幅影響區域供應量，對行業(yè)供應結構影響程度有限。

　　綜上所述，當前行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能仍居歷年高位，但6月份多條生產(chǎn)線(xiàn)的意外冷修非常大幅度的緩解了行業(yè)的供應壓力，淡季供需結構得到改善，且中期供應偏穩定概率非常大。

　　2.需求端超預期釋放，4月后出庫明顯好轉

　　從玻璃行業(yè)表觀(guān)消費量上來(lái)看，進(jìn)入4月后消費量表現持續超預期，行業(yè)需求端得到快速釋放，雖階段供應居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價(jià)格充分支撐，進(jìn)入六月后，需求受季節性影響出現回落，但其值仍居于歷年高位。如圖中所示，6月初開(kāi)始消費量受季節性影響出現回落，該情況將持續至7月上旬左右，此時(shí)表觀(guān)消費達到階段性底部并開(kāi)始快速增長(cháng)，其原因主要在于淡季過(guò)后的貿易商積較采購引發(fā)的備貨行情，此時(shí)終端需求釋放速度尚未達到高峰，但貿易商的積較備貨卻可以使得生產(chǎn)線(xiàn)庫存快速消化，市場(chǎng)氛圍繼續好轉。但從目前來(lái)看，6月份由于生產(chǎn)線(xiàn)的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場(chǎng)氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產(chǎn)線(xiàn)庫存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來(lái)看，2019年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產(chǎn)導致的供應端降負，則短期供需結構的轉好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破。從行業(yè)消費量的季節性周期來(lái)看，7月以來(lái)消費釋放速度相對穩定，梅雨季節雖然帶來(lái)部分影響，但整體需求仍然較高，6—7月總需求被平滑，季節性規律不明顯。從預期來(lái)看，當前時(shí)間點(diǎn)到8月中旬需求將小幅回升，8月下旬后貿易商和加工企業(yè)消化自身庫存，市場(chǎng)消費將出現快速回落。

　　從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫存情況來(lái)看，4月份起庫存下降速度開(kāi)始加快，特別是近期的表現，一方面受到供應端突發(fā)生產(chǎn)線(xiàn)冷修導致的產(chǎn)量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機需求前置，前期行業(yè)庫存降速遠超之前預期，雖近期庫存小幅回升，但仍在可控范圍內，當前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小，各區域價(jià)格穩步抬升，偏強的供需結構對期價(jià)起到較強的支撐作用。

　　三、近期市場(chǎng)展望

　　短期利多

　　1.7月復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)2條，停產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)1條，供應基本保持平穩狀態(tài)。

　　2.區域政策搖擺，停限產(chǎn)政策確定性較小，若生產(chǎn)線(xiàn)強制停產(chǎn)則沙河短期供應偏緊。

　　3.庫存去化水平較高，行業(yè)資金壓力較小，挺價(jià)漲價(jià)積較性較高。

　　4.8月中旬前終端需求釋放。

　　短期利空

　　期價(jià)當前升水現貨40元/噸左右，較高升水壓制價(jià)格短期空間。

　　中期利空

　　1.7月2條生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，8月產(chǎn)量預增。

　　2.8月下旬需求拐點(diǎn)出現，9月價(jià)格或承壓下行。

　　核心邏輯

　　6月份由于生產(chǎn)線(xiàn)的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場(chǎng)氛圍相對火熱，貿易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區域，生產(chǎn)線(xiàn)庫存消化速度較快，但從另一方面來(lái)說(shuō)，該部分消費僅為貿易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了本月的部分需求。從中期來(lái)看，6、7月份需求雖被平滑呈現出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現來(lái)看，2019年需求釋放遠超預期，若后期需求增量相對穩定，疊加減產(chǎn)導致的供應端降負，則短期供需結構的轉好有望支撐價(jià)格進(jìn)行打破，另一方面，當前貨物已至偏高水平，雖中短期振蕩偏強，但終端需求于九月或將繼續回落，故而操作上可在八月上旬仍可關(guān)注低位做多機會(huì )，下旬需謹慎操作，激進(jìn)者逢高試空。