【中玻網(wǎng)】2019年1-5月玻璃產(chǎn)量同比增加6.0%，主要是由于基數效應造成的。從在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)數量看，由于2017年末沙河環(huán)保大幅趨嚴，大量產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)入冷修導致2018年1-5月在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)僅222條-226條，而2019年1-5月在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)數量為230-234條，在產(chǎn)產(chǎn)能同比增加。

　　地產(chǎn)“高期房銷(xiāo)售+低庫存”現狀對玻璃需求提供支撐。近年地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工的高增速與竣工增速出現了較為明顯的背離；而近年地產(chǎn)銷(xiāo)售高增中期房占比的顯著(zhù)提升，已然積累了較多竣工交付的壓力，雖然遲來(lái)但是終究會(huì )出現回補，2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運用的場(chǎng)景在竣工之前，如果施工-竣工環(huán)節整體回暖，玻璃的需求將具備一定的支撐，在近3個(gè)月的宏觀(guān)數據上已經(jīng)看到施工端和竣工端的增速開(kāi)始回暖，下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗證。從施工數據看，1-5月同比增長(cháng)8.8%，增速與1-4月持平。高施工增速將逐步傳導至玻璃安裝，玻璃需求韌性強。

　　在產(chǎn)產(chǎn)能新增與冷修正產(chǎn)較多，冷修的事件性沖擊有望抵減新增/復產(chǎn)的產(chǎn)能增加。截至2019年6月上旬，全國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)234條，合計日熔量92250萬(wàn)重量箱，處于歷史較高位置。從新點(diǎn)火產(chǎn)能看，2019年1-6月共3條，合計日熔量1950噸；冷修正產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)增加較多，1-6月增加8條合計日熔量5550萬(wàn)噸；而進(jìn)入冷修的產(chǎn)線(xiàn)1月有4條，5月有1條，6月目前已經(jīng)有2條，加上邢臺此次限產(chǎn)潛在冷修的有4條，這11條產(chǎn)線(xiàn)總計日熔量7700萬(wàn)噸。此次事件的沖擊，短期有望對產(chǎn)能進(jìn)行有效削減，但從整體看，即使考慮這4條的減產(chǎn)，與去年同期相比產(chǎn)能同比仍然是增加的。環(huán)保事件的沖擊無(wú)法預測，但從此次邢臺的治理力度看，我們認為環(huán)保的力度并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性削弱，后續若其他地區繼續出現類(lèi)似的事件性沖擊，則有望強化供給端的收縮力度，屆時(shí)景氣度有望大幅提升。

　　期待冷修高峰期與竣工修正的共振。浮法玻璃行業(yè)確實(shí)進(jìn)入冷修高峰期，但產(chǎn)線(xiàn)是否進(jìn)入冷修的考慮因素較多，包括窯齡、冷修成本、即時(shí)盈利、行業(yè)淡旺季、對未來(lái)景氣的預期等等。目前看，企業(yè)的窯齡確實(shí)進(jìn)入了冷修的高峰期，由于耐火材料的選擇不同，玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年，若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年，而較好的耐火材料則冷修期在8-10年，這僅僅是理論上的冷修周期，通過(guò)窯爐的修補通常都能夠再延續1-2年甚至更長(cháng)，這導致了冷修大周期具備一定不確定性，但是越往后冷修大周期的確定性越強。從冷修成本看，由于耐火材料價(jià)格的大幅上漲，冷修成本大幅上漲約3000-5000萬(wàn)元，企業(yè)不愿意進(jìn)入冷修，而是通過(guò)不斷熱修盡量延長(cháng)窯爐的使用壽命。從行業(yè)淡旺季看，目前是平淡期，后續9-11月是需求的高峰期，企業(yè)若選擇冷修也會(huì )盡量拖到今年的旺季后。因此，我們認為，從供給周期看，在供給端沒(méi)有大幅的外部擾動(dòng)（例如17年沙河環(huán)保關(guān)停9條線(xiàn)的影響）的情況下，由于供給端新增和冷修正產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)較多，今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何，將取決于屆時(shí)企業(yè)的冷修意愿，從窯爐冷修的周期看，我們認為大規模冷修的周期有望在明年春節看到，屆時(shí)若需求端韌性依然較強，可能會(huì )出現階段性的行業(yè)高景氣。