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光伏玻璃價(jià)格回暖 信義光能多樣化布局防范風(fēng)險

來(lái)源:智通財經(jīng)網(wǎng) 2018/1/22 17:19:25

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中玻網(wǎng)】廣發(fā)經(jīng)濟權益憑證發(fā)表研報稱(chēng),光伏電價(jià)下調好于市場(chǎng)預期,預計未來(lái)信義光能(00968)光伏裝機需求趨穩;光伏玻璃價(jià)格回暖,公司優(yōu)化光伏產(chǎn)線(xiàn)布局,多樣化布局利于提升盈利水平,防范市場(chǎng)風(fēng)險;太陽(yáng)能電站擴張速度放緩,更有利太陽(yáng)能電站的健康發(fā)展。

  廣發(fā)經(jīng)濟權益憑證預測信義光能2017-2019年EPS分別為港幣0.336元,0.356元和0.418元,對應市盈率10.4X、9.9X和8.4X。光伏玻璃價(jià)格回暖,在建馬來(lái)西亞產(chǎn)線(xiàn)毛利率預計毛利率較高,評級調高至“謹慎增持”。

  光伏電價(jià)下調好于市場(chǎng)預期,預計未來(lái)需求趨穩

  電價(jià)下調好于市場(chǎng)預期,“630”搶裝潮仍可能發(fā)生。根據國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電項目?jì)r(jià)格政策的通知》,光伏電站標桿上網(wǎng)電價(jià)降低0.1元/千瓦時(shí),好于此前市場(chǎng)預期的下調0.1-0.15元/千瓦時(shí)。

  此外,“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”分布式光伏發(fā)電項目補貼標準降低0.05元/度,好于此前市場(chǎng)預期的下調0.07-0.1元/度。村級光伏扶貧電站標桿電價(jià)、戶(hù)用分布式光伏扶貧項目補貼標準保持不變,符合市場(chǎng)預期。該通知還指出,2018年以前備案并納入以前年份財政補貼規模管理的光伏電站項目,但于2018年6月30日以前投運的,執行2017年標桿上網(wǎng)電價(jià),因此地面光伏電站仍可能出現搶裝潮。

  政策、技術(shù)及成本驅動(dòng),需求趨穩。2017年1-11月太陽(yáng)能發(fā)電累計新增設備容量達48.65GW,同比增長(cháng)103.3%,2017全年有望打破50GW。十三五”規劃指出2017-2020年光伏電站年新增建設規模均在21GW以上,此外,光伏扶貧電站指標將會(huì )在2018年下發(fā),有望超過(guò)10GW。

  18年光伏發(fā)電價(jià)格調整政策落地,影響市場(chǎng)需求的不確定性因素清理。另一方面,受益光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)不斷進(jìn)步,雙面電池普及、白色EVA應用、PERC電池技術(shù)等,光伏電站效率提升,建造成本降低。因此,預計明年光伏裝機需求依然旺盛,但由于今年基數大,未來(lái)增長(cháng)速度放緩,裝機量趨穩。

  光伏玻璃:價(jià)格回暖,多樣化產(chǎn)能布局

  光伏玻璃價(jià)格回暖,預計未來(lái)小幅上升后趨于穩定。2017年下半年光伏玻璃價(jià)格較上半年小幅上漲,2018年01月04日光伏玻璃出廠(chǎng)價(jià)回升至31.5元/平方米。18年初價(jià)格上漲主要受目前市場(chǎng)貨源整體較緊張,限氣限產(chǎn)以及燃料成本高等影響。

  17年整體價(jià)格波動(dòng)一方面受原材料成本上升的影響,原材料成本約占總成本46%,主要包括石英砂和純堿。2017年純堿價(jià)格較2016年總體提高,年中很低降至約1600元/噸,下半年價(jià)格升高,很高至2529元/噸,與光伏玻璃價(jià)格波動(dòng)趨勢基本一致。

  另一方面則是下半年光伏裝機需求旺盛的影響。而未來(lái)光伏裝機需求受政策利好以及成本降低的驅動(dòng),需求依然強勁,隨著(zhù)雙玻組件的應用,對光伏玻璃的需求也將提升。我們認為,2018上半年受“630”搶裝潮的影響,光伏裝機需求將有所擴大,而此次冬季“氣荒”過(guò)后,氣價(jià)將回歸平穩,預計光伏玻璃價(jià)格將小幅上漲后也將回歸穩定。

  新增產(chǎn)能布局于馬來(lái)西亞,光伏玻璃產(chǎn)線(xiàn)布局優(yōu)化。公司于2016年11月公司在馬來(lái)西亞和中國安徽蕪湖新增兩條日熔量分別為900噸/天和1000噸/天的新超白光伏原片玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。2017年2月在中國安徽蕪湖增設另一條日熔量1000噸/天的新超白光伏原片玻璃生產(chǎn)線(xiàn)。

  公司目前在建兩條1000噸日融化量的產(chǎn)線(xiàn)均位于馬來(lái)西亞,預計分別在18、19年投產(chǎn),投產(chǎn)后公司總日產(chǎn)能融化量將達到8800噸,馬來(lái)西亞部分占比約33%。

  據公司估計,馬來(lái)西亞產(chǎn)線(xiàn)的毛利率可比國內高5%-10%,且東南亞市場(chǎng)對太陽(yáng)能玻璃需求強勁,就近建廠(chǎng)具有成本優(yōu)勢,多樣化布局利于提升盈利水平,防范市場(chǎng)風(fēng)險。

  太陽(yáng)能電站:2GW目標延期,新增裝機腳步放緩

  太陽(yáng)能電站擴張速度放緩。2017年上半年公司新增光伏裝機容量120MW,累計裝機容量達到1.6GW。原定目標為2017年底達到累計裝機量到2GW,但由于審批延遲、項目延后,該目標預計將推遲半年,預計于2018年中達成。公司計劃未來(lái)每年新增400-500MW的裝機容量,低于預期600MW/年,增速放緩。公司從14年開(kāi)始大力發(fā)展太陽(yáng)能電站,擴張速度放緩更有利該業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

  信義光能太陽(yáng)能電站裝機情況預測(MW):

  盈利預測與投入資金評級

  2017年01月05日,信義光能收盤(pán)價(jià)為3.32港幣,我們預測公司2017-2019年EPS分別為港幣0.336元,0.356元和0.418元,對應市盈率10.4X、9.9X和8.4X,調高至“謹慎增持”評級。

  風(fēng)險提示:經(jīng)濟下行風(fēng)險;光伏行業(yè)政策變化,相關(guān)部門(mén)補貼力度下降;光伏玻璃原材料價(jià)格上漲,毛利率可能不達預期;太陽(yáng)能電站項目進(jìn)展不達預期;匯率波動(dòng)風(fēng)險。

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