【中玻網(wǎng)】目前浮法玻璃市場(chǎng)由于玻璃產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)投入大的特性和玻璃行業(yè)4年價(jià)格低位的環(huán)境，使供給擴張速度較慢，結合成本短期擴張概率不大，玻璃價(jià)格有望高位穩中有升。公司作為國內產(chǎn)能靠前的浮法龍頭，收益較多。此外公司積較拓展深加工玻璃業(yè)務(wù)與海外市場(chǎng)，為未來(lái)發(fā)展提供了新的契機。

　　我們給予該股買(mǎi)入的初次評級，目標價(jià)格5.99元。

　　支撐評級的要點(diǎn)行業(yè)層面供需改善促使浮法價(jià)格穩中有升。玻璃行業(yè)多年價(jià)格低位，產(chǎn)能開(kāi)工率處于低點(diǎn)�，F行政策對于產(chǎn)能的限制，現有盈利水平不足吸引大量玻璃產(chǎn)線(xiàn)新增或復產(chǎn)，供給端無(wú)重大擴張可能；需求來(lái)看，長(cháng)期城市化進(jìn)程遠未終結，城市圈建設帶來(lái)的更多需求。短期公司所在區域，房建市場(chǎng)的先行指標昭示公司目標市場(chǎng)有望迎來(lái)反彈，預期未來(lái)3年浮法玻璃價(jià)格大概率穩中有升。

　　深加工與海外業(yè)務(wù)拓展將成為公司新的增長(cháng)驅動(dòng)力。深加工涵蓋增長(cháng)空間大且擴張便利的節能玻璃與利潤率較高的光伏玻璃，目前公告生產(chǎn)線(xiàn)預期達產(chǎn)后，將每年為公司帶來(lái)不少于2.81億利潤。而在海外市場(chǎng)方面，公司在馬來(lái)西亞投入資金生產(chǎn)線(xiàn)，市場(chǎng)盈利能力更強，有望成為公司新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　成本控制業(yè)內優(yōu)異，三項費用率穩歩下降。公司長(cháng)期在成本控制方面長(cháng)期處于行業(yè)優(yōu)異水平。2016年遣散大量閑臵勞力，股權激勵費用逐年降低，預期管理費用率穩步下降。雖然未來(lái)三年資本開(kāi)支有所上升，但是經(jīng)營(yíng)現金流大幅改善，促使舉債減少帶來(lái)財務(wù)費用率下降。結合未來(lái)玻璃價(jià)格穩中有升，預期公司未來(lái)3年國內浮法玻璃板塊盈利能力逐步增強。

　　吸收業(yè)內人才，股權激勵促成共同利益。借助業(yè)界變動(dòng)，公司引入大量玻璃前帶領(lǐng)企業(yè)管理與技術(shù)人員，在強化自身技術(shù)的同時(shí)借助這批人才進(jìn)軍深加工玻璃產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，2次股權激勵提振員工士氣，捆綁員工與公司利益。

　　評級面臨的主要風(fēng)險世界經(jīng)濟復蘇不及預期，玻璃市場(chǎng)新增產(chǎn)能大幅超預期。

　　估值我們預計公司2017-2019年利潤為12.0、14.5、17.5億元，對應每股收益分別為0.46元、0.56元及0.67元。公司作為浮法龍頭企業(yè)，浮法穩中有升非常大受益者，給予13倍市盈率，目標價(jià)5.99元，給予買(mǎi)入評級。