【中玻網(wǎng)】2016年以來(lái)國內光伏產(chǎn)業(yè)非常大的超預期事件，莫過(guò)于上半年國內新增裝機容量達到22GW，大幅超過(guò)2014-2015年能源局下達指標量扣減在2014-2015年并網(wǎng)的部分。而這其中，非常大的部分來(lái)自于以河南為代表的不少省份所出臺的“先建先得”政策所導致的“無(wú)指標項目”。根據業(yè)內的估計，該部分項目規模高達5GW。這也是2016年二季度以來(lái)，能源局遲遲無(wú)法在網(wǎng)站上披露光伏并網(wǎng)裝機量的主要原因之一。

　　而本次國家能源局《關(guān)于調整2016光伏發(fā)電建設規模有關(guān)問(wèn)題的通知》的出臺則很大程度上正是為了解決上述問(wèn)題。從中我們不僅可以看出中點(diǎn)和地方在光伏發(fā)電建設規模問(wèn)題上的巨大分歧，更可以看出中國相關(guān)部門(mén)在光伏產(chǎn)業(yè)政策上的長(cháng)期目標與既得利益集團短期訴求之間的巨大矛盾。

　　我們先簡(jiǎn)單分析政策本身的內容，核心要點(diǎn)包括：

　　(1)確認“不少省份下發(fā)的指標嚴重超過(guò)國家能源局指標”的事實(shí)；

　　(2)能源局對因地方相關(guān)部門(mén)問(wèn)題導致的“無(wú)指標項目”給予一定程度的寬厚處理(補發(fā)“指標”)，畢竟企業(yè)在很大程度上是弱勢群體；

　　(3)能源局對于各地發(fā)改委(能源局)的“倒逼”行為非常不滿(mǎn)；

　　(4)超額發(fā)放指標的項目或者不納入國家可更新能源發(fā)展設立資金的補貼范圍(由地方自行解決補貼問(wèn)題)，或者透支2017年指標；

　　(5)上述項目若透支2017年指標，必須通過(guò)不設價(jià)格下限的“競電價(jià)”方式來(lái)實(shí)現；

　　(6)對于超額發(fā)放指標的省份予以扣減17年指標、停止發(fā)放指標等“處罰”。

　　我們認為，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在2016年已經(jīng)進(jìn)入較為混亂的局面。所謂混亂，包括幾個(gè)方面：

　　(1)發(fā)改委、能源局與電網(wǎng)、財政部在政策上的失調所導致的“限電”、“補貼拖延”問(wèn)題已經(jīng)從短期問(wèn)題演變?yōu)槔仙Ｕ劦闹虚L(cháng)期問(wèn)題；

　　(2)部分地方發(fā)改委(能源局)官員在明確了光伏發(fā)電與其政治、經(jīng)濟利益之間的映射關(guān)系后開(kāi)始挑戰中點(diǎn)的有地位；

　　(3)部分企業(yè)及資金機構的風(fēng)控體系已經(jīng)明顯出現失效的情況；

　　(4)行業(yè)IRR在下半年系統成本的快速下降中出現抬升，而行業(yè)風(fēng)險溢價(jià)在風(fēng)控機制失效的資金機構的助推下明顯下降(風(fēng)險偏好明顯上升)，由此導致的超額收益已經(jīng)開(kāi)始讓各方利益博弈的層面上升到了動(dòng)搖行業(yè)根基的程度。

　　基于此，我們對未來(lái)相當一段時(shí)間的光伏產(chǎn)業(yè)表示悲觀(guān)，并鄭重提示行業(yè)風(fēng)險。理由如下：

　　(1)僅基于政策本身，本次能源局追加的“增補指標”為存在一定瑕疵的指標，風(fēng)險巨大，該風(fēng)險既包括電價(jià)水平低于預期導致的IRR直接、大幅的降低，又包括地方相關(guān)部門(mén)補貼無(wú)法落地的可能性(若部分省份透支完2017年指標還有缺口的話(huà))；

　　(2)本次政策中反復強調的“不設下限的競電價(jià)”，意味著(zhù)國家對行業(yè)超額收益的態(tài)度已經(jīng)是明確的不支持(相比今年5月份的含蓄措辭，目前的態(tài)度變得強硬)，國家補貼光伏的初心本身就不是讓企業(yè)獲得持續超額收益，而是為了促進(jìn)成本下降和平價(jià)上網(wǎng)的早日到來(lái)，現在既然超額收益如此之高，那么正是到了該讓補貼退潮的時(shí)候了；

　　(3)本政策出臺前1個(gè)月，關(guān)于2017年標桿電價(jià)的第三稿意見(jiàn)出臺，相比靠前和第二稿上調5分錢(qián)，這與本政策的口吻在方向上是矛盾的，因此可以看出行業(yè)各方博弈已經(jīng)到達了沖突嚴重的地步，這勢必不利于行業(yè)的穩定發(fā)展，這種博弈如果上升到較高政治層面，后果必然是糟糕的；

　　(4)本次政策的出臺，挑明了中國光伏產(chǎn)業(yè)的亂象，而根據中國政策敏感性產(chǎn)業(yè)發(fā)展“放亂收死”的規律，下一階段有相當概率出現光伏發(fā)電行業(yè)(主要是集中式電站和全額上網(wǎng)分布式光伏)被緊急叫停的情形，回想數年前風(fēng)電產(chǎn)業(yè)被叫停的情形，在現在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上確實(shí)有幾分相似;而一旦行業(yè)被叫停，身處風(fēng)險之中的資金機構勢必將以“洪荒之力”保全資產(chǎn)的安全性，從而進(jìn)一步惡化全產(chǎn)業(yè)鏈的資金面；

　　(5)系統性風(fēng)險的爆發(fā)可能性在急劇上升，這種系統性風(fēng)險既有可能來(lái)自于本輪瑕疵“增補指標”項目直接的風(fēng)險，也有可能來(lái)自于由此導致的光伏發(fā)電項目集體拋售及流動(dòng)性喪失，更有可能來(lái)自于光伏發(fā)電與光伏制造業(yè)之間的交叉受到傳染所導致的滾雪球效應。

　　鑒于目前的情形，我們提示全行業(yè)的企業(yè)、地方相關(guān)部門(mén)，克制自己對超額收益的追求，個(gè)人理性導致集體不理性的可能性已經(jīng)超過(guò)90%;我們提示所有的光伏企業(yè)，包括光伏發(fā)電企業(yè)和光伏制造業(yè)企業(yè)，請快速、一體地轉入防御戰略，以保全現金流為開(kāi)展一切工作的基礎:我們亦提醒所有的資金機構，無(wú)論是債權投入資金人還是股權投入資金人，風(fēng)險溢價(jià)一階導數的符號已經(jīng)由負轉正。

　　時(shí)值本周中國北方地區出現霧霾嚴重爆表，我們呼吁，光伏產(chǎn)業(yè)要大力發(fā)展，更要健康的發(fā)展!