【中玻網(wǎng)】信義玻璃管理層維持早前的正面指引，并預計浮法玻璃市場(chǎng)將繼續緊張，因為較近只有有限的產(chǎn)能恢復生產(chǎn)。浮法玻璃價(jià)格持續上升，由于彈性的下游需求。在今年6月底到9月14日之間，中國要點(diǎn)城市的平均浮法玻璃價(jià)格上漲了20.5％。公司管理層表示，自6月底以來(lái)，廣東省的浮法玻璃價(jià)格上漲了25％，而信義玻璃是主要的受益者，因為公司有三分之一的產(chǎn)能位于廣東。由于近期浮法玻璃價(jià)格上漲和公司盈利能力提升，我們將公司2016年和2017年的盈利預測分別上調6.8％和6.0％。
　　
　　隨著(zhù)大部分國家汽車(chē)后市場(chǎng)玻璃需求回升、低幅射玻璃被更廣泛采用、中國浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能合理化，我們預計信義玻璃的收入及凈利潤將在2016-2017年穩健增長(cháng)。公司管理層提到，該公司正在尋找并購機會(huì )，因為現時(shí)很難得到配額興建新的生產(chǎn)線(xiàn)。公司管理層正考慮在馬來(lái)西亞擴張產(chǎn)能，該地是覆蓋東盟市場(chǎng)的樞紐。股市情況催化劑包括:建筑玻璃價(jià)格進(jìn)一步回升、能源成本進(jìn)一步下降、信義玻璃和信義光能公布新的擴張計劃。
　　
　　自今年初至今，公司的股市情況一直表現強勁，若股市情況因獲利回吐及市場(chǎng)氣氛疲弱而下跌，我們認為這將為投入資金者帶來(lái)買(mǎi)入良機。在我們上一次調升股份盈利預測后，市場(chǎng)一直在上調其盈利預測。在我們今次調整預測后，我們對2016年的盈利預測屬于市場(chǎng)之中較高，我們相信仍有市場(chǎng)共識預測仍有上升空間。股份現時(shí)的2016年市盈率為8.7倍。由于估值不高，我們維持買(mǎi)入評級，目標價(jià)上調至8.69港元(基于10.5倍2016年市盈率，低于歷史平均水平及上市同業(yè)的平均水平)。我們提升目標價(jià)是由于上調盈利預測所致。
　　
　　投入資金亮點(diǎn)
　　
　　浮法玻璃價(jià)格繼續表現強勁。雖然增加了浮法玻璃產(chǎn)能，但浮法玻璃價(jià)格繼7月和8月上漲后，9月初至今繼續上升。自今年6月底以來(lái)，中國主要城市的平均浮法玻璃價(jià)格上漲了20.5％(8月上漲14.8％，9月初至今為2.5％)。在今年初至今，中國主要城市的平均浮法玻璃價(jià)格同比上漲20.5％。今年以來(lái)累計平均浮法玻璃價(jià)格在中國的主要城市已經(jīng)同比上漲10.2％。管理層表示，廣東浮法玻璃價(jià)格自6月底至今上漲了25％，升幅高于全國平均水平。信義玻璃是主要的受益者，因為公司三分之一的產(chǎn)能位于廣東。在某些情況下，公司需要客戶(hù)先付款才交付產(chǎn)品。我們仍然認為，浮法玻璃的下游需求仍然良好，而近期浮法玻璃價(jià)格上漲對龍頭企業(yè)如信義玻璃是為正面。
　　
　　海外業(yè)務(wù)的擴張推動(dòng)增長(cháng)，其他業(yè)務(wù)的表現亦良好。原材料價(jià)格正處于較低水平(特別是純堿)，而浮法玻璃的產(chǎn)能在今年初至今一直保持穩定。浮法玻璃價(jià)格上升已引致多項業(yè)務(wù)的利潤率改善。管理層還表示，現時(shí)很難在中國獲得許可安裝新的浮法玻璃產(chǎn)能，所以公司正在尋找并購機會(huì )。我們認為中國的浮法玻璃市場(chǎng)將繼續整合，而龍頭企業(yè)如信義玻璃將從中受益。公司也正在考慮在馬來(lái)西亞擴張產(chǎn)能，該地是東盟市場(chǎng)的樞紐，將在中期而言具有增長(cháng)潛力。華東和西南部的玻璃價(jià)格也有所回升，這符合我們的觀(guān)點(diǎn)，即是建筑玻璃行業(yè)的價(jià)格戰即將結束。預計建筑玻璃的需求增長(cháng)將在2016下半年回升，這農業(yè)生產(chǎn)體系會(huì )帶來(lái)正面的盈利驚喜。
　　
　　我們上調盈利預整，市場(chǎng)共識預測有望上升。我們將2016年和2017年凈利潤預測分別上調6.8％和6.0％。上調預測是由于上調了浮法玻璃產(chǎn)品平均售價(jià)預測(2016年和2017年均價(jià)分別上調5.7％和2.6％)以及將2016年和2017年浮法玻璃業(yè)務(wù)毛利率預測上調1.5個(gè)百分點(diǎn)。我們對信義光能的預測沒(méi)有大的變化，因此今次盈利預測的上調主要是由于預期信義玻璃的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)改善。在我們上一次調升股份盈利預測后，市場(chǎng)一直在上調其盈利預測。在調整盈利預測后，我們對公司2016年盈利的預測屬于市場(chǎng)預測范圍的高等水平，我們相信市場(chǎng)共識預測仍有上升空間。