【中玻網(wǎng)】15年多賺逾五成，好于預期：信義玻璃公布2015年業(yè)績(jì)：全年營(yíng)業(yè)額錄得114.6億港元，按年升5.5%，應占純利實(shí)現21.13億，按年大漲55%，每股盈利53.88港仙，高于我們預計8%，差異主要出自于低于預期2.4個(gè)百分點(diǎn)的實(shí)際稅率和略好于預期的營(yíng)業(yè)外收益。公司計劃派末期息17港仙，加上中期息9.5港仙，全年派息比率接近50%。EBITDA按年增長(cháng)40%至32.65億港元。

　　降本增效是利升主因：我們相信盈利大增主要源自：主業(yè)平穩增長(cháng)的前提下，材料成本及能源成本減少，所帶來(lái)盈利能力的提升。期內中國ZF兩次下調工業(yè)用天然氣價(jià)格，2015年平均天然氣價(jià)格下降超過(guò)三成，公司是主要受益者，利好公司節能增效，拉動(dòng)整體毛利率升2.1個(gè)百分點(diǎn)至27.3%。另一方面，去年業(yè)績(jì)下滑六成也造就了較低的同比基數。

　　資產(chǎn)負債表增強，現金流改善。截止2015年底，公司總資產(chǎn)規模保持穩定增長(cháng)，較同期增1.8%至214億港元，通過(guò)降低負債水平，凈資產(chǎn)增長(cháng)3.2%至127憶港元?，F金流狀況得到強化，經(jīng)營(yíng)現金流入凈額為26.4憶，較同期大增81.2%，手握現金亦增多56%至13億元。

　　管理層預期樂(lè )觀(guān)：管理層對今年房地產(chǎn)市場(chǎng)展望樂(lè )觀(guān)，預期可帶動(dòng)浮法玻璃價(jià)格提升5-10%，2016年資本開(kāi)支預計為17億元。我們上海研究部認為，中國玻璃行業(yè)在整體產(chǎn)能過(guò)剩、需求不振的背景下，企業(yè)之間優(yōu)勝劣汰格局還將持續，對于公司股市情況的催化劑還是在于降本效應的持續，以及產(chǎn)品結構升級帶來(lái)的盈利提升。